Совет9 января 2023, 20:12

Что теперь будет с рублем?

Экономист Евгений Коган отмечает, что от Минфина исходят крайне тревожные сигналы, и советует перестраховаться.
CC0 Public Domain
© CC0 Public Domain

В пятницу Минфин сообщил, что цена нефти Urals в декабре составила лишь $50,47 за баррель. Новость, мягко говоря, шокирующая и не сулящая ничего хорошего российскому бюджету.

По плану, в 2023 году нас ожидает дефицит бюджета в размере 3,3 трлн руб., который предполагается покрыть заимствованиями. Доходы в 26,1 трлн руб. выглядели оптимистично, но в меру. Близко к 2022 году (за январь–ноябрь 24,78 трлн), при этом нефтегазовая составляющая обеспечила 43% доходов. Это при среднегодовой цене Urals $76,09 и крайне благоприятной газовой конъюнктуре в первом полугодии.

Допустим, что провал по цене, так же как и по физическому объему экспорта, временный, и постепенно неразбериха после введения эмбарго и потолка уляжется. То есть, как обычно в последнее время происходит, что-то там пойдет не так — и в итоге все наладится.

А если нет?

Впрочем, на этот счет есть разные мнения. Например, Spydell в своем канале подсчитал, что доходы страны от экспорта нефти и газа могут сократиться в разы. По газу мы согласны в силу инфраструктурных причин, а по нефти коллеги, возможно, слишком категоричны.

Тем не менее звонок от Минфина — тревожнее некуда. Если цены на нефть не развернутся вверх, то с поправкой на снижение объема экспорта эффект для бюджета может быть сопоставим с 2015-16 годами. Тогда нефтегазовые доходы просели в рублях на 25%, а дефицит бюджета к концу 2016-го вырос до 3 трлн руб. Большего дефицита удалось избежать благодаря двукратной девальвации рубля.

Сейчас дефицит в 3,3 трлн уже запланирован. Снижение нефтегазовых доходов хотя бы на четверть от плана добавит еще примерно 3 трлн руб. Сможет ли долговой рынок переварить такой объем? Сможет ли ФНБ покрыть разницы?

С учетом того, что в долларах снижение доходов может оказаться значительно больше, то ослабление рубля выглядит почти неизбежным.

На сколько? Пока все выглядит достаточно благопристойным. Ключевое слово — пока. И цель движения 75-80 (рублей за доллар) видится вполне даже нестрашной. Однако опыт середины 2010-х говорит о том, что всяко бывает. Тем более что у ЦБ РФ сегодня во многом ситуация иная. И, если откровенно, он сейчас напоминает пловца с завязанными руками. В частности, не может напрямую влиять на ход торгов.

  • Выручат ли в текущей ситуации экспортеры?
  • Не приведет ли развитие ситуации к тому, что опять для нормализации курса рубля придется увеличивать норму обязательной продажи валютной выручки?
  • Не придется ли снова снижать разрешенный объем средств для вывода?
  • Не получится ли, что придется опять поднимать ставку?

Пока больше вопросов… Но, руководствуясь старым правилом, — лучше перестраховаться…

На каких в итоге уровнях будем ждать курс рубля? Пока сказать трудно, будем следить за ситуацией. Но похоже, что на более высоких, чем сейчас.

Telegram-канал bitkogan
Теги: нефть, рубль